金蝶市值486亿、用友市值443亿，AI大模型驱动企服赛道洗牌

在国内企业管理软件市场中，“北用友，南金蝶”备受瞩目。与此同时，面对人工智能、云计算大趋势下，两大企服厂商相继面向云服务方向转型。

然而，在转型过程中，金蝶与用友是冰火两重天的局面。金蝶营收稳健、亏损收窄，经营向好。用友业绩则下降态势，且亏损持续扩大，面临转型阵痛。尤为关键是，金蝶市值实现了对用友反超。

当前，金蝶市值为532亿港元（约合人民币486.9亿元），用友市值为443.9亿元。值得注意的是，用友高光时刻的市值曾高一度高达1700亿，当前市值规模与过去相比，令人唏嘘。

当然，资本市场走势有诸多因素影响，但企业自身经营能力至关重要。自2020年起，业绩遭遇增长乏力局面。尤其2023年启动了历史上最大的一次业务组织模式升级，对业绩冲击巨大。

2023年，用友营收97.96亿元，同比增长5.8%；亏损9.67亿元，这是上市20余年来，首度年度亏损。

由盈转亏，主要这一年启动了史上最大的一次业务组织模式升级，使得成本费用增长较多。其中，在研发方面，规模增加了研发技术人员。同时，在市场拓展和销售方面，增加了业务端咨询顾问与销售人员，扩大市场推广力度。

2024年经营继续恶化，营收下降，亏损扩大。这一年，用友营收为91.53亿元，同比下降6.57%；亏损则高达20.61亿元，相比2023年亏损9.67亿元，亏损增加10.94亿元，亏损扩大幅度高达113%。

在营收方面，大型企业客户业务作为用友重要的业务板块，营收占比64%，但营收下降直接拖累整体业绩。2024年，来自大型企业客户营收为58.6亿元，同比下降10%。与此同时，中型客户也表现低迷，同比下降9.7%为12.5亿元。

营收增长亮点是旗下深耕小微企业的子公司畅捷通。2024年营收9.6亿元，同比增长19.7%，云订阅收入6.56亿元，同比增长34%，占畅捷通整体收入的比例68%，显示出已成功实现云订阅业务模式的转型。

额外要指出的是，业绩继续低迷不振，亏损进一步扩大等诸多因素影响下，用友则开始控制人员规模，优化人员结构，控制成本费用。其中，2024年的员工数量相较2023年末减少3,666人，离职补偿金相应增加1.42亿元。

此前，用友为了扭转困局，2025年初更是请来前SAP全球执行副总裁兼大中华区总裁黄陈宏博士担任总裁一职，寄望于带领转型。有意思的是，黄陈宏上任85天卸任，王文京再次兼任公司总裁。笔者曾指出，因黄陈宏长期以来在外企工作，会面临水土不服。同时，年龄超60岁，本应退休年龄，去一家深陷巨额亏损的企业，很难立竿见影。

王文京频繁兼任总裁，显示出面临业绩及管理层不稳定双重压力。尽管用友开始注重瘦身增效，优化人员结构，控制成本费用，包括2025年第一季度其员工继续减少1689个人。然而，营收不仅没有恢复增长，亏损还在恶化。

2025年第一季度，用友营收13.78亿元，同比下降21.22%；亏损为7.36亿元，亏损扩大62%。季报中指出，主要是公司2024年第四季度以及今年1月份合同签约金额同比下降，以及加快推进软件业务向订阅模式转型，对收入增速造成短期影响。

与此同时，行业竞争日益激烈。以“北用友，南金蝶”备受关注，大有北乔峰，南慕容的江湖格局。

金蝶主要聚焦于中小企业市场，在稳住中小企业市场的同时，在大型企业市场领域也在不断攻城略地，使得营收稳健提升。其中，2024年营收62.56亿元，同比增长10.2%，亏损为1.42亿元，亏损同比缩窄约32.3%，亏损缩窄主要是大型企业业务的规模效应逐步体现所致。

金蝶的毛利率继续改善。管理层在2024年业绩发布会上表示，预计2025年将实现盈亏平衡。主要得益于云订阅模式的持续深化和经营效率的提升，对今年盈利很有信心。

最后，在AI大模型驱动下，使得各界在云基础设施服务上的支出逐渐扩大。对于围绕云生态系统的公司都将受益，在AI大模型赋能下，用友也有望迎来新的机遇。

尤其今年DeepSeek横空出世，因廉价的训练成本，及开源与卓越的性能，成为现象级应用，对全球AI产业有深远影响。各行各业都在纷纷全面接入，迅速构建起中国AI生态圈。

面对大模型迅速崛起，用友加速拥抱AI，并推出了企业服务大模型YonGPT，同时积极接入DeepSeek，推出一批企业服务智能体，助力客户实现AI在企业切实落地应用，并推进AI+云转型战略。

整体来说，DeepSeek作为全球大模型新标杆，将改写整个大模型行业，各行各业正在快速融合大模型服务，以提升智能化水平，将加速人工智能创新应用在千行百业得到落地，并带动国内AI全产业的快速发展，开启一个增长新时代，为用友带来了历史性产业机遇。

在助企业更快地进行数字化转型和创新的同时，其云服务会继续得到进一步增长。